此前氧化铝上升行情的驱动要素主要在于：基本面供需矛盾的不断升级，以及资金力量的鼓励。而当今来看乱伦，以上两方面的情况均发生了变化，缓缓鼓励了期货价钱走势的转向。十分是近期原料端以及现货商场的利空开释，抓续加剧着商场的看空情谊，封锁了多空博弈的处所，使得“弱预期”的交游逻辑放大，多头荟萃赢利离场，空头力量有所加强，加速氧化铝期价的下落。

　　举座而言乱伦，关于近月合约，怜惜现货价钱的下落速率，当今主力合约期价深度贴水，且仓单量较低，在充分计入利空交游，恭候竣事的阶段，仍存在预期差带来反弹的可能性，严慎追空。在远端则背靠本钱撑抓来怜惜，远月05合约价钱受到本钱撑抓，下方撑抓看向3600-3800元/吨区间，可择机轻仓作念多。

一

行情追踪

　　参加2025年，氧化铝期货诱骗下落，在3个交游日内，价钱重点自4800元/吨一线跌至4200元/吨一线，最低位触及4276元/吨。举座期货合约抓仓量也自36.6万部下降至30万余手。适度1月6日收盘，氧化铝主力合约AO2502报收4254元/吨，较12月31日下落11.32%。

　　此前氧化铝上升行情的驱动要素主要在于：基本面供需矛盾的不断升级，以及资金力量的鼓励。而当今来看，以上两方面的情况均发生了变化，缓缓鼓励了期货价钱走势的转向。十分是近期原料端以及现货商场的利空开释，抓续加剧着商场的看空情谊，封锁了多空博弈的处所，使得“弱预期”的交游逻辑放大，多头荟萃赢利离场，空头力量有所加强，加速氧化铝期价的下落。

二

基本面供需矛盾有所粗拙

　　1.国际氧化铝价钱先行走弱

　　12月以来，国际氧化铝成交价钱接连下落，是使得国内氧化铝期、现价钱出现拐点的要紧原因之一。12月第一周，东澳氧化铝以FOB750好意思元/吨的价钱成交5-5.5万吨，此笔国际氧化铝成交较上一笔成交下落约50好意思金/吨，国内氧化铝商场的看厚情谊启动受到冲击。随后至12月中旬，接连出现两笔680好意思元/吨的氧化铝成交订单，国内氧化铝价钱的底部撑抓进一步下降，现货商场的不雅望情谊也抓续加剧，期货盘面价钱更是最初张开交游，部分多头离场乱伦，抓仓量下降。国际氧化铝商场传递的空头信号照旧对商场产生了权贵影响。据SMM数据，适度1月6日，澳洲氧化铝FOB均价为681好意思元/吨，较11月下面落约13.25%，氧化铝表里价差权贵收窄，氧化铝出口需求压力有所缓解。

　　2.矿端搅扰要素摈斥，增强远期氧化铝产能开释保险性

　　铝土矿供应不及，遏抑氧化铝产能开释的问题一直是2024年以来氧化铝多头的炒作焦点，而这一矛盾焦点也在近期有所淡化。据阿拉丁（ALD）了解，此前博凯地区受到堵路而影响运载的两家大型矿企，照旧复原平方。博法地区两家因驳船暂停使用而不成发运的两家矿企也在缓缓复原，其中一家矿企部分复原装运。

　　据海关总署数据，11月我国共入口铝土矿1235万吨，环比增0.5%，同比增3.5%。1-11月我国共入口铝土矿1.44亿吨，较客岁同时增1442万吨，同比增11.1%，举座铝土矿入口量权贵高于客岁同时，但由于国产矿石产量下降，且氧化铝产能在高利润驱使下积极投产复产，铝土矿供应仍较为紧俏。从发运量来看，自雨季末端后，几内亚铝土矿出港量正渐渐回升至平方水平，适度1月3日，几内亚主要口岸铝土矿周度出港量已上升至46022万吨，为近一年来的新高位。再有计划到矿企缓缓复原平方，改日几内亚铝土矿发运量臆测将抓续加多，为国内氧化铝产能的抓续坐褥以及一季度新产能投产开释提供保险，氧化铝远期供应量加多的预期获取进一步撑抓。

　　另外，据SMM对几内亚铝土矿增量的预测，2025年产量或同比加多2400万吨湿吨，其中绝大部分增量将出口至中国。按照2.7-2.8吨几内亚铝土矿坐褥1吨氧化铝来拙劣估算，2025年几内亚铝土矿的增量将带动857-888万吨氧化铝产能开释。由于价钱、品位、原料使用习气等要素，几内亚除外的铝土矿增量对我国铝土矿供应的补充有限。2025年我国新投氧化铝产能多依赖于使用自几内亚入口的铝土矿，因而就2025年而言，几内亚铝土矿的开采、运载及发运情况仍将是傍边氧化铝供应量的要紧要素，当地政局及各样突发事件仍将带来一定潜在风险。

　　3.现货价钱渐渐松动，元旦后下落加速

　　国际氧化铝价钱下落，重复国内电解铝本钱压力较大，铝厂关于高价氧化铝的接收度渐渐镌汰，商场不雅望情谊渐起，现货价钱也因而从抓续上升的态势转为高位盘整，并出现稀疏贴水成交，现货均价启动出现松动，小幅下落。跟着氧化铝产能开工率渐渐反弹至近一年内高位，以及环保、天运谈输等外部扰动要素的影响有所缩小，氧化铝长单履行和发运王人较为顺畅，一定流程上缓解了现货通顺偏紧的形式。元旦事后，现货商场的看空氛围不断加剧，抓货商密集贴水出货，出厂价钱降至5300-5400元/吨，现货均价的下落速率昭彰加速，据SMM数据，适度1月6日，氧化铝现货均价为5603元/吨，与12月中旬的高点5769元/吨比较，下落幅度达到28.77%。现货商场急于出货的情谊以及现货价钱的抓续下落均对氧化铝期价形成了利空率领。

　　4.社会库存出现累库，供需矛盾边缘缓解中

　　近期山西某大型氧化铝厂复产，触及产能100万吨，固然仍有因环保要素及开采覆按酿成的阶段性停减产，但举座产能运行率颤动回升，供应量小幅加多。据SMM数据，适度1月2日，天下氧化铝周度开工率达到86.27%，为近一年来的最高水平，参加12月以来，氧化铝开工率颤动回升，抓续保抓在85%以上。需求端也呈现增减产并存的景况，但举座行业开工率保管在95%傍边，变化不大。

　　在供应边缘加多，国内需求褂讪，出口窗口收窄的情况下，氧化铝社会库存的拐点也渐渐出现，阿拉丁(ALD)调研统计，适度1月2日天下氧化铝库存量302.9万吨，较上周增1.9万吨，为2024年三季度以来初度出现累库。成绩于近期氧化铝厂长单履行落幕的升迁，电解铝企业氧化铝库存呈现出微增景况。跟着近期现货商场贴水出货，卑鄙铝厂的原料补库条目也或也渐渐形成。从氧化铝月度供需均衡来看，照旧诱骗两个月处于多余景况，供需偏紧形式正边缘改善中。

三

盘面资金力量缩小

　　近几个月来，交游所连发监管公告，启动了屡次监管标准，稳商场防风险格调明确下，促使氧化铝期货商场情谊将进一步回来感性。此外，12月以来，上期所新增4个氧化铝注册交割品牌，适度当今，氧化铝期货国内可交割品牌照旧加多至23个，商场可交割资源进一步引申。在此情况下，氧化铝期货盘面情谊有所降温，举座抓仓量也自52万手的高位颤动回落，12月处于40-42万手区间。参加2025年，利空音讯影响下，盘面聚焦于看空预期的交游，抓仓量自12月31日的36万余手降至1月6日的29万余手，主力合约多数多头了结离场，带动合约价钱大幅下挫。

四

后市瞻望

　　1.近月合约：受现货价钱跌势的傍边

　　此前近月合约的交游逻辑一直受到氧化铝供需偏紧“强履行”的撑抓，在现货价钱的坚挺下难以作出标的性抉择。由于12月中旬后现货价钱才渐渐启动松动，且下落较为闲散，确立贴水的可能性遏抑着01、02合约的下落空间，基差过大带来委果立贴水能源与看空预期的矛盾使得02合约于4600元/吨高下颤动。而跟着现货商场的看空氛围渐渐加剧，抓货商启动贴水出货，现货价钱的下落速率加速，近月合约也启动更多聚焦于交游“弱预期”。适度1月6日，氧化铝主力合约AO2502贴水于现货1288元/吨。在原料端搅扰摈斥，供应端开工率回升，出口需求镌汰，库存累库，现货商场贴水成交氛围较重的多要紧素加抓下，氧化铝近月合约或还需对空头情谊进行一定消化。但另一方面，有计划到几内亚当地政局摇荡下的潜在风险，以及当今氧化铝期货贴水流程已达到上市以来的新高，防卫盘面过度计入看空预期带来的风险，需要抓续怜惜现货价钱的下落速率，仍将傍边近月合约的价钱核心。

　　2.远月合约：本钱订价遏抑下方空间

　　关于远月合约，当今抓仓荟萃于05合约，是商场“弱预期”交游的主要标的。05合约在前期照旧较为充分地交游了看空预期，价钱处于3700-3900元/吨区间颤动。而跟着氧化铝本钱的上升，本钱订价的作用臆测将在05合约上渐渐露馅。据SMM数据，近期铝土矿价钱上升昭彰，带动氧化铝本钱上行至3400元/吨傍边，且矿石价钱仍存在上浮空间，有计划到能源及烧碱本钱的上升，氧化铝举座本钱臆测仍将上行。字据氧化铝行业平方利润水平200-400元/吨的区间，AO2505合约的下方撑抓看向3600-3800元/吨区间，当今下方空间照旧较为有限，况且与主力合约走势出现背离，可择机轻仓作念多。

　　举座而言，关于近月合约，怜惜现货价钱的下落速率，当今主力合约期价深度贴水，且仓单量较低，在充分计入利空交游，恭候竣事的阶段，仍存在预期差带来反弹的可能性，严慎追空。在远端则背靠本钱撑抓来怜惜，远月05合约价钱受到本钱撑抓，下方撑抓看向3600-3800元/吨区间，可择机轻仓作念多。